Investeren in private equity: niet alles in één keer
U zegt een bedrag toe, maar stort het pas in delen, wanneer het fonds geld nodig heeft. Zo’n opvraging heet een capital call.
Bij een investering in private equity wordt het geïnvesteerde bedrag meestal niet in één keer overgemaakt. Een belegger spreekt vooraf af hoeveel kapitaal hij aan een fonds wil toezeggen, waarna het fonds dit bedrag gedurende de looptijd in delen opvraagt. Zo'n kapitaaloproep wordt een capital call genoemd.
Dit systeem is kenmerkend voor private equity en sluit aan bij de manier waarop private-equityfondsen investeren. Een fonds bouwt zijn portefeuille namelijk geleidelijk op. Nieuwe investeringen worden verspreid over meerdere jaren gedaan en ook bestaande portefeuillebedrijven kunnen later aanvullend kapitaal nodig hebben.
Maar hoe werkt dat precies? En wat betekent het voor u als belegger?
Van toezegging naar investering
Wanneer u deelneemt in een private-equityfonds, spreekt u vooraf af hoeveel kapitaal u maximaal aan het fonds beschikbaar stelt. Dit wordt uw commitment, ofwel toezegging, genoemd.
- 1ToezeggingU zegt een bedrag toe aan het fonds.
- 2Capital callHet fonds vraagt een deel van uw toezegging op.
- 3StortingU maakt uw deel over vóór de uiterste datum.
- 4InvesteringHet fonds investeert het opgehaalde kapitaal.
Stel dat u €1 miljoen toezegt aan een fonds. U hoeft die €1 miljoen doorgaans niet direct bij aanvang over te maken. In plaats daarvan vraagt het fonds gedurende de looptijd delen van uw toezegging op wanneer het kapitaal daadwerkelijk nodig is. Dat kan bijvoorbeeld gebeuren wanneer het fonds een onderneming overneemt, een vervolginvestering doet in een bestaand portefeuillebedrijf of bepaalde fondskosten moet voldoen.
Totdat het kapitaal wordt opgevraagd, blijft het dus bij u als belegger.
Wat is een capital call precies?
Een capital call is het formele verzoek van het fonds aan zijn beleggers om een deel van hun eerder toegezegde kapitaal daadwerkelijk te storten.
Wanneer een fonds bijvoorbeeld een nieuwe investering wil financieren, bepaalt het hoeveel kapitaal daarvoor bij de beleggers moet worden opgevraagd. Iedere belegger ontvangt dan een opvraging voor zijn of haar deel. In die oproep staat onder andere hoeveel moet worden gestort en wat de uiterste stortingsdatum is. Na ontvangst maken de beleggers hun aandeel over, waarna het fonds het verzamelde kapitaal kan inzetten.
Een capital call vormt daarmee de schakel tussen kapitaal dat een belegger heeft toegezegd en kapitaal dat daadwerkelijk door het fonds wordt geïnvesteerd.
Waarom wordt uw kapitaal in delen opgevraagd?
Een private-equityfonds investeert zijn vermogen doorgaans over meerdere jaren. Wanneer een fonds bij aanvang direct de volledige toezegging van alle beleggers zou opvragen, zou een aanzienlijk deel van dat geld mogelijk lange tijd binnen het fonds blijven staan voordat er een geschikte bestemming voor is. Daarom worden capital calls zoveel mogelijk afgestemd op de daadwerkelijke kapitaalbehoefte van het fonds.
Het grootste deel van de toezegging wordt doorgaans opgevraagd tijdens de investeringsperiode. Dit is de periode waarin het fonds actief nieuwe ondernemingen aan de portefeuille toevoegt. Maar ook daarna kunnen nog capital calls plaatsvinden. Denk bijvoorbeeld aan vervolginvesteringen in bestaande portefeuillebedrijven, beheervergoedingen of andere fondskosten. De exacte timing en omvang van capital calls verschilt daarom per fonds.
Een eenvoudig voorbeeld
Stel dat u €1 miljoen toezegt aan een private-equityfonds. Het fonds hoeft dat bedrag niet direct volledig te ontvangen. In het eerste jaar wordt bijvoorbeeld €150.000 opgevraagd voor de eerste investeringen. Een jaar later volgt een capital call van €250.000 en daarna nog eens €200.000. Na deze 3 capital calls heeft u in totaal €600.000 gestort.
| Totale toezegging | €1.000.000 |
| Reeds opgevraagd | €600.000 |
| Nog niet opgevraagd | €400.000 |
Die resterende €400.000 wordt ook wel het unfunded commitment genoemd. Het geld staat nog bij u, maar kan gedurende de daarvoor geldende periode door het fonds worden opgevraagd. Dat laatste is belangrijk.
Toegezegd betekent ook daadwerkelijk toegezegd
Dat het kapitaal nog niet is opgevraagd, betekent namelijk niet dat de belegger vrij is om dat bedrag elders langdurig vast te zetten. Een toezegging aan een private-equityfonds is een verplichting.
Wanneer het fonds een geldige capital call doet, moet de belegger zijn aandeel binnen de daarvoor afgesproken termijn storten. Die termijn kan relatief kort zijn. Beleggers moeten daarom rekening houden met toekomstige kapitaaloproepen en voldoende liquiditeit beschikbaar houden.
Het niet voldoen aan een capital call kan consequenties hebben. Welke precies, is afhankelijk van de afspraken binnen het betreffende fonds. In het uiterste geval kan een belegger zelfs een deel van zijn reeds opgebouwde belang verliezen.
Waarom werkt private equity op deze manier?
Het capital-callmodel zorgt ervoor dat het kapitaal van beleggers zoveel mogelijk wordt opgevraagd wanneer het daadwerkelijk nodig is. Voor het fonds betekent dit dat het kapitaal kan aantrekken op het moment dat er investeringen of andere uitgaven moeten worden gefinancierd. Voor de belegger betekent het dat het nog niet opgevraagde deel van de toezegging voorlopig zelf beschikbaar blijft.
Het is daarmee fundamenteel anders dan bijvoorbeeld het kopen van een beursgenoteerd aandeel. Daar betaalt een belegger doorgaans direct het volledige aankoopbedrag. Bij private equity bestaat er juist een periode tussen het aangaan van de investering en het daadwerkelijk storten van het volledige bedrag.
Een goede cashflowplanning is daarom essentieel: beleggers moeten voldoende liquiditeit beschikbaar houden voor toekomstige capital calls, terwijl het nog niet opgevraagde kapitaal tegelijkertijd zo efficiënt mogelijk aan het werk kan blijven en rendement kan blijven genereren.
